《币圈崩盘前夜？巨鲸抄底，韭菜血亏，特朗普竟是幕后黑手？》

免責聲明

本報告中提及的所有市場信息、項目分析、加密貨幣觀點以及相關判斷，僅供參考，不構成任何形式的投資建議。請您在做出任何投資決策前，務必進行獨立思考和風險評估。 本周BTC市場概述

價格走勢與宏觀背景

本周，比特幣（BTC）的開盤價為80708.21美元，收盤價為82562.57美元，全周上漲2.31%，價格振幅達到10.86%。值得注意的是，成交量相較上周繼續呈現下降趨勢。從技術圖表上看，BTC價格在下降通道中運行，本周出現了小幅反彈。

推動本周BTC小幅反彈的宏觀因素包括：美國公布的消費者物價指數（CPI）數據略高於市場預期，以及俄烏戰争出現了進一步緩和的跡象。這些因素共同為美股和BTC市場帶來了短暫的喘息機會。 宏觀金融與經濟數據分析

美國經濟數據解讀

上周，美國公布的就業數據顯示，非農業就業人數略低於預期，失業率小幅上升，表明就業市場可能出現放緩跡象，這加劇了市場對美國經濟衰退的擔憂，並引發了市場的大幅下跌。

本周，備受關注的美國CPI數據出爐。具體來看，2月份未季調CPI同比增長2.8%，略低於市場預期的2.9%，前值為3%；2月份季調後CPI環比增長0.2%，同樣低於市場預期的0.3%，前值為0.5%。CPI數據低於預期，一定程度上緩解了上周就業數據引發的恐慌情緒，使得此前受到驚嚇的市場得以暫時喘息。

受上周大幅下跌以及本周CPI數據利好的影響，美股市場從深度下跌中暫時恢復，收復了部分失地，但整體來看，全周仍然處於下跌趨勢。納斯達克指數仍然在250天移動平均線之下，周跌幅收窄至2.43%；標普500指數則收復失地，回到250天移動平均線之上；道瓊斯工業平均指數下跌3.07%，也略微收復至250天移動平均線。

消費者信心與通脹預期

3月14日，美國密歇根大學發布的3月消費者信心指數初值數據顯示，消費者信心指數大幅下跌至57.9，遠低於市場預期的63.1，較前值64.7出現顯著下降。與此同時，一年期通脹率預期初值上升至4.9%，超出市場預期的4.2%，也明顯高於前值4.3%。這些數據表明，美國消費者對經濟前景的擔憂正在加劇。

密歇根大學的消費者信心指數提前反映了特朗普政府混亂且魯莽的關稅政策對終端消費者信心的負面衝擊。令市場和美國企業主感到痛苦的是，美國總統似乎仍然樂此不疲地行使其權力，可能需要更糟糕的市場反饋以及更長時間的不確定性才能促使其轉變。

市場對“俄烏战爭”進展的反應

周五，美股、歐股甚至俄羅斯股市都出現了較大幅度的反彈，這主要得益於市場對“俄烏战爭”可能取得一定進展的預期——雙方據稱擬達成一項為期30天的停火協議。

美股估值調整的本質

市場上流傳著一種“陰謀論”，認為特朗普正試圖通過政府僱員裁員和關稅战來實現“經濟衰退”，從而迫使美聯儲改變政策。無論這種說法是否屬實，至少從結果上看，情況似乎正在朝著這個方向發展。

當然，這些都只是難以證實的猜測。更客觀的判斷可能是，本輪美股調整的本質是由降息預期落空引發的估值調整。標準普爾500指數的Shiller CAPE Ratio（經周期性調整的市盈率）在12月達到37.80倍的峰值，逼近疫情期間大規模量化寬鬆後於2021年11月創下的近年高點38.71倍。這一高估值包含了市場對“特朗普交易”以及人工智能（AI）產業高速發展的樂觀預期。然而，2025年以來，DeepSeek等事件“刺破”了AI增長的神話，而特朗普的關稅政策和裁員行動則粉碎了市場對經濟增長的預期，使得市場難以承受如此高的估值，轉而掉頭向下修正，以尋求新的平衡。

未來市場展望

目前，納斯達克指數、標普500指數和道瓊斯工業平均指數的最大跌幅分別達到14.59%、10.36%和9.79%，均已接近250日移動平均線，進入了“市場修正”區間（10%-20%的下跌），但這並不意味著市場已經完成了出清。目前，標準普爾500指數的Shiller CAPE Ratio為34.75倍，較高點下跌約8.07%。根據過去20年的歷史規律，如果繼續下探，該比率將可能回到32.89倍，意味著還有超過5%的下跌空間。如果回到均值27.25倍，則仍有超過21%的回撤空間。當然，我們判斷出現這種深度調整的概率極低，除非美國總統和美聯儲主席都失去理智，任由美國經濟真正走向衰退，否則這種情況不太可能發生。

在市場的混亂局面中，避險情緒升溫，推動金價一度突破3000美元/盎司大關。美元指數在創出新低後小幅回升，2年期美國國債收益率上漲0.7%，10年期美國國債收益率上漲0.37%，表明部分資金開始撤出美債，轉而抄底股市。

總之，目前美國股市已經進入修正區間，但通脹和降息前景仍然不明朗，尤其是特朗普的關稅和裁員政策帶來的衝擊尚未消退，使得市場仍然有較大概率繼續向下修正，以平復混亂市場背景下的資產估值。受比特幣現貨ETF的聯動影響，我們維持比特幣將繼續受到美股調整制約的判斷。雖然比特幣連續數日反彈，重新回到83000美元一線，但未來兩個月仍有下探73000美元的可能性。 穩定幣與BTC Spot ETF數據分析

資金流向分析

與上周雙通道淨流入12.82億美元相比，本周雙通道供給流入量大幅縮減至2.37億美元。具體來看，比特幣現貨ETF流出8.42億美元，以太坊現貨ETF流出1.84億美元，而穩定幣流入12.64億美元。

加密市場資金流入流出統計（eMerge Engine）

交易所資金存量與市場推動力

儘管穩定幣流入規模有所減小，且ETF通道的資金流出有所增加，但存量資金進入交易所並重新轉化為購買力，使得比特幣價格得以重返83000美元。目前，交易所存量資金略有反彈，但這種反彈目前只能被視為少量資金的抄底行為，尚不足以成為推動市場反轉的力量。 市場拋壓與投資者行為分析

短手群體止損情況

根據eMerge Engine的數據顯示，上周短線交易者仍在繼續殺跌止損，最大損失日為3月13日，但規模低於3月10日。

目前，短線交易者平均承擔着9%的虧損，其中包含了大量的ETF持有者。在本輪下跌中，短線交易者既是下跌的促發力量，也是虧損的主要承擔者。在未來的市場波動中，他們將繼續承壓，並可能成為市場繼續下探的拋壓來源。

長手群體與巨鯨的增持行為

在過去三周的下跌過程中，長線投資者已由減持轉為增持，總計加倉約10萬枚比特幣。另一個值得關注的群體是巨鯨，他們也增持了近6萬枚比特幣，成本價位在8萬美元以下。從長周期來看，這兩個群體通常是市場中的常勝將軍，也起到了穩定市場的作用。 周期指標分析

根據eMerge引擎的數據，EMC BTC Cycle Metrics指標為0.375，表明市場目前處於上升中繼期。 關於EMC Labs

EMC Labs（湧現實驗室）由加密資產投資人和數據科學家於2023年4月創建。專注於區塊鏈產業研究及Crypto二級市場投資，以產業前瞻、洞察及數據挖掘為核心競爭力，致力於以研究和投資方式參與蓬勃發展的區塊鏈產業，推動區塊鏈及加密資產為人類帶來福祉。

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